2月19日，央行發布《2019年第四季度中國貨幣政策執行報告》（下稱“《報告》”）。《報告》指出，中國發展仍處于并將長期處于重要戰略機遇期，近期新冠肺炎疫情對中國經濟的影響是暫時的，中國經濟長期向好、高質量增長的基本面沒有變化。經濟增長保持了韌性，同時也必須認識到經濟下行壓力仍然較大。
下一步，穩健的貨幣政策要靈活適度，加強逆周期調節、結構調整和改革的力度，保持物價水平基本穩定。打好防范化解重大金融風險攻堅戰，牢牢守住不發生系統性金融風險的底線。將疫情防控作為當前最重要的工作來抓，加大對新冠肺炎疫情防控的貨幣信貸支持。靈活運用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，促進貨幣信貸、社會融資規模增長同經濟發展相適應。
貨幣政策要穩健也要靈活
2月19日，央行發布《報告》顯示，2019年以來，保持銀行體系流動性合理充裕。三次降低存款準備金率，為金融機構支持實體經濟提供2.7萬億元長期資金，靈活開展公開市場和中期借貸便利操作，合理把握流動性投放節奏。
2019年，央行以改革的辦法疏通貨幣政策傳導，千方百計降低企業融資成本。報告顯示，2019年普惠小微貸款“量增、面擴、價降”，民營企業和制造業融資條件明顯改善。企業貸款利率顯著下降，去年12月新發放企業貸款加權平均利率為5.12%，較2018年高點下降0.48個百分點。
報告稱，展望未來一段時期，新冠肺炎疫情對中國經濟造成一定影響，但持續時間和規模都有限，中國經濟基本面沒有變化。要堅定信心、保持定力，做好充分準備，認真辦好自己的事。將疫情防控作為當前最重要的工作來抓，加大對新冠肺炎疫情防控的貨幣信貸支持力度。在做好防控工作的前提下，全力支持各類生產企業復工復產。通過適當下調貸款利率、增加信用貸款和中長期貸款等方式，支持相關企業戰勝疫情影響。
《報告》認為，中國發展仍處于并將長期處于重要戰略機遇期，近期新冠肺炎疫情對中國經濟的影響是暫時的，中國經濟長期向好、高質量增長的基本面沒有變化。經濟增長保持了韌性，同時也必須認識到經濟下行壓力仍然較大。
下一步，穩健的貨幣政策要靈活適度，加強逆周期調節、結構調整和改革的力度，保持物價水平基本穩定。打好防范化解重大金融風險攻堅戰，牢牢守住不發生系統性金融風險的底線。將疫情防控作為當前最重要的工作來抓，加大對新冠肺炎疫情防控的貨幣信貸支持。靈活運用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，促進貨幣信貸、社會融資規模增長同經濟發展相適應。
值得注意的是，《報告》提出，貨幣政策中介目標轉為廣義貨幣M2和社會融資規模增速與國內生產總值名義增速基本匹配，是科學穩健把握貨幣政策逆周期調節力度的著力點，既兼顧經濟增長，又有利于保持物價穩定。
不過，《報告》指出，由于經濟下行壓力加大往往和社會信用收縮交織共振，廣義貨幣M2和社會融資規模增速略高于國內生產總值名義增速，體現了強化逆周期調節，以適度的貨幣增長支持高質量發展，防范社會信用收縮和經濟下行壓力之間形成惡性循環的風險。
“當前宏觀杠桿率仍處在高位，這一機制設計也有助于保持宏觀杠桿率基本穩定，使得宏觀杠桿率很難像2009年至2017年一樣年均上升超過十個百分點。”《報告》稱。
倡導銀行向實體讓利 打破貸款利率隱性下限
《報告》也關注到了銀行利潤增速相對較高的問題，并在專欄中詳細分析原因，認為需理性看待。近年來，我國商業銀行利潤增速總體趨緩，但仍相對較高，受到普遍關注和討論。
數據顯示，至2019年三季度末，A股上市銀行總市值占全部上市公司總市值約16.56%，利潤總額占全部上市公司利潤總額約39.01%。2019年前三季度，我國商業銀行實現凈利潤1.65萬億元，同比增長9.19%。
從利潤使用看，商業銀行利潤主要用于繳納所得稅、分配股利、提取一般準備、提取盈余公積和留存未分配利潤，其中后三項都用來補充核心一級資本。
A股上市銀行近三年數據顯示，商業銀行利潤約17%用于繳納所得稅，23%用于普通股股利分配，剩余的60%全部用于補充核心一級資本。
“由此可見，銀行利潤來源于實體經濟，大部分又用于補充銀行資本，并通過資本的杠桿作用，擴大對實體經濟的信貸支持，最終反哺實體經濟，促進經濟平穩發展。”《報告》稱，當前，銀行加大對實體經濟的信貸支持需要有資本金，化解風險也要有資本金，而銀行資本補充渠道少、難點多、進展慢，存在較大資本缺口，在拓展外源資本補充渠道的同時，保持內源資本補充能力尤為重要，維持一定的利潤增長有助于銀行補充資本，增強銀行支持實體經濟和防范風險的能力，也有利于達到國際監管標準。
《報告》還分析，從利潤來源看，我國商業銀行利潤增長與資產規模較大和管理成本較低有關。2018年我國商業銀行凈息差平均為2.2%，處于國際中等水平，高于亞洲銀行業，低于美歐銀行業。2017和2018 年我國商業銀行平均成本收入比低于30%，而大部分國際主要銀行成本收入比高于50%。
《報告》認為，當前，我國處在轉變發展方式、優化經濟結構、轉換增長動力的攻關期，銀行要發揮利潤較多的優勢，進一步加大對實體經濟尤其是小微企業的支持力度，用小成本辦大事，把更多金融資源轉向小微企業，堅決打破貸款利率隱性下限，降低企業融資成本，適當降低對短期利潤增長的過高要求，向實體經濟讓利，暢通經濟金融良性循環。
中長期看，激發小微企業等微觀主體的活力有助于促進經濟高質量發展，無論對實體經濟還是對銀行都是有利的，最終將有助于銀行利潤長期可持續增長。
信貸繼續促經濟調結構 堅定房住不炒
此外，在房地產政策方面，《報告》繼續強調，會堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，按照“因城施策”的基本原則，加快建立房地產金融長效管理機制，不將房地產作為短期刺激經濟的手段。
中原地產首席分析師張大偉表示，房住不炒是趨勢，也是原則，同時，地方在原則下微調政策也是趨勢。
中原地產研究中心統計數據顯示，2020年2月因為疫情影響，全國房地產政策井噴，當月全國已有超過40個城市發布了房地產相關政策。大部分都是有關疫情下的房地產市場調控。“40多個城市發布了各種房地產政策，主要集中在公積金政策和土地款緩解政策，還有預售加快政策。這些措施不是鼓勵炒房，而是穩定房地產市場。疫情沖擊下，不可能鼓勵炒房，但房地產是重要行業，穩定也非常重要。”張大偉如是說。
張大偉指出，多地發布房地產政策，的確一定程度上緩解了房地產企業的資金壓力，特別是減緩土地出讓金交付，對于很多之前拿地企業有很大作用。另外，預售資金的監管政策放開，對于企業資金壓力緩解也有很大作用。
此外，下階段，要發揮貨幣信貸政策促進經濟結構調整的作用，更好地服務實體經濟。運用好定向降準、再貸款、再貼現、宏觀審慎評估等多種貨幣政策工具，引導金融機構加大對小微、民營企業和制造業的信貸支持。
事實上，2月3日開市以來，央行一直對市場資金面呵護有加，同時，2月央行相繼下調逆回購利率和中期借貸便利利率，為LPR（貸款市場報價利率）下降打開空間。市場人士普遍認為，接下來，要進一步暢通貨幣政策傳導機制，切實降低實體經濟融資成本，未來，隨著通脹漲幅回落，降準和降息仍有空間。
報告進一步提出，下階段要健全基準利率和市場化利率體系，完善LPR傳導機制，推進存量浮動利率貸款定價基準轉換，促進銀行積極有序運用LPR定價，轉變傳統定價思維，堅決打破貸款利率隱性下限，疏通貨幣政策傳導。同時，要發揮好市場利率定價自律機制作用，維護公平定價秩序，嚴格落實明示貸款年化利率的要求，切實保護金融消費者權益。
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